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韓國的匯率靈丹 - 黃天麟

2015-07-28

韓元近日來大貶，二十四日收盤1167兌1美元，與年初之1090相比，貶幅已達7.05%。韓元何需大貶？因韓國2011年後大搞FTA（自由貿易協定），自以為可提升經濟成長，結果歐韓（2011）、美韓（2012）、中韓（2015）FTA相繼生效後，韓國經濟大衰，今年第一季GDP成長只2.4%，全年成長亦由原本的3.4%下修至3.1%，出口更不理想，繼五月大滑10.9%之後，6月又減1.8%，是今年以來連續六個月的下滑。FTA本就是give and take（給與取）的博弈，與大國簽署FTA，一般都不利於資源規模小的國家。但協定已簽，覆水難收。如何善後？

韓國政府，除緊急砸下4175億美元救經濟外，另一靈丹就是「貶值」。「貶值」是它在1997金融危機時的利器，而成功地打垮了日本Sony、Panasonic等大企業，2008年雷曼危機時再使用一次，也成功地把對手台灣的面板、DRAM業打得落花流水（註：1997年東南亞金融危機時韓元由年均804對1美元貶至1401對1美元，2008金融海嘯時由936貶至1259，貶35%，同時間台幣幾無變動），成功把韓國拉回到漢江奇蹟的原貌。此次韓國政府面對FTA之失策（失之東隅），及時立即使出貶值寶劍（收之桑榆）來搶救，再次展現出韓國官員的愛國情操與決心。

韓元大貶，衝擊最大者可以說是台灣，因台、韓出口商品的類同性最高，受益者即是韓國的廠商與股市。有了韓幣貶值之加持，儘管總體經濟表現不理想，韓國股市仍屬牛市，年初以來計漲7.79%（至7月23日），面板大廠三星也只跌7.43%，DRAM的海力士也只跌18.15%。但台灣就不一樣了，去年底台幣匯率是31.718兌1美元，7月24日收盤31.425兌1美元，呈現超穩定現象，還小漲了0.92%，與韓元的貶7.05%相比，匯率升貶差距達8%。股價反應了這一事實。面板大廠友達今年以來跌逾34%，群創25%，DRAM廠南亞科跌掉了60%，華亞科63%，整體的台股指數也由去年底的9274跌至7月24日的8767，跌5.45%，股市即將被邊緣化之聲四起。

我國官員說：「貶值救出口只是暫時止痛，出口競爭力不要靠匯率」，學者也說：「我國實質有效匯率指數（REER）5月雖上揚至105.89，但仍低於韓元之112.96，代表新台幣並未高估」。問題是當今BIS（國際清算銀行）統計的REER指數是以2010年為基準，若以雷曼海嘯前之2007年為基準，當今的台幣匯率對韓元高估將近20%。看來，2008年至2012年台灣面板及DRAM產業之大浩劫，是否會在不久的將來重演一次，關鍵在於馬政府官員的意識形態（註：高估的新台幣能促進對中國投資，有利兩岸經濟之統合）與決心。

2015-10-09